2023-08-20 02:58:49
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事件：浙江鼎力披露2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收30.98 亿元，同比+5.23%，归母净利润8.32 亿元，同比+44.87%，扣非归母净利润8.15 亿元，同比+46.45%。Q2 单季度实现营收17.97 亿元，同比+6.23%，归母净利润5.12 亿元，同比+35.37%，扣非归母净利润5.06 亿元，同比+38.80%。
收入增长符合预期，海外市场维持高景气。上半年海外需求好于国内，北美由于制造业回流，基建需求高，欧洲新环保法排放要求促进高空作业平台设备更新。公司上半年实现海外营收18.63 亿元，同比增长13%，增速高于总收入的5.23%。上半年海外收入以欧洲为主，北美因订单周期长、前置仓有部分库存，公司产能优先保障了国内需求，后续公司新工厂产能爬坡，积累的海外订单有望加速交付。预计下半年海外市场的景气度将持续，随着臂式产品开拓海外客户，公司在海外的市占率有望持续提升。
收入结构优化，毛利率提升。公司上半年毛利率34.40%，同比+6.44pcts，Q2 单季度为32.09%，同比+5.05pcts，环比-5.50pcts。原因是：①出口毛利率高于内销约10pcts，海外收入占比同比提升4.6pcts，优化公司整体毛利率。
②原材料成本持续下降，反应到报表中（去年上半年报表还没有开始体现）。
③海运费低位，去年同期海运费占货值比重仍属于高位，后续持续下降。Q2单季度环比下降的主要原因是Q1 是国内淡季，收入70%来自海外，拉高了毛利率。
净利率受益于汇兑超预期。公司上半年净利率26.84%，同比+7.34pcts，Q2单季度净利率28.51%，同比+6.14pcts，环比+3.97pcts。上半年销售/管理/财务/ 研发费用率分别为3.14%/2.46%/-6.98%/3.58% ， 同比分别+0.57pcts/+0.26pcts/-4.01pcts/+0.59pcts；期间费用率合计2.20%，同比-2.59pcts。除毛利率提升外，汇兑是影响净利率的主因，Q2 单季度财务费用率为-12.44%，同比-6.34pcts，环比-13pcts。
维持“强烈推荐”投资评级。公司受益于海外市场需求旺盛，营收增长符合预期，盈利能力再超预期。展望下半年，海外需求较高且公司市占率提升空间巨大，目前处于放量早期，长期有很高的成长空间。我们预计公司23/24/25年实现营业收入60.4/69.5/78 亿元，同比增长11%/15%/12%，归母净利润16/18/19.5 亿元，同比增长27%/12%/9%，对应PE18/16/15 倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：原材料价格上涨、海外需求下降、经济复苏低于预期。
